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  ：建设安信证券，预计投资1800亿，新增基站有望破60万站。5G基站密度相比4G将大幅度增加，菲利华5G基站致密化发展将直接拉动光纤需求。公司作为亚洲和300395国内光通讯行业用石英辅材主要供应商，不断拓高端石英材料有突出贡献的公司展产品品种类型，完善产品链，在高端光学领域，成功研发出光栅基板产品，打破了国内一直以来依赖进口的局面；受益行业景气度提升此外年“航空航天+半导体”双驱增长。”

  军安信证券用石英材料龙头，受益航空航天领域高景气，产业链延伸带来公司发展新动能。

  公司是军用石英材料龙头、国内航空航天领域主导石英纤维产品供应商，是菲利华全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一，并正依托自身优势沿产业链向下延伸，拓展至三维织造和高端无机非金属增强复合材料这一具备巨大市场空间的行业，业绩增长确定且公司发展新动能充足。

  1）中国航空航天等国防军工领域唯一的石英300395纤维供应商，受益导弹领域高景气。

  公司生产的石英纤维是航空航天领域不可或缺高端石英材料有突出贡献的公司的战略材料，受益航空航天高景气。

  其中雷达天线罩是制导武器弹头的重要组成部分，近年来，国内外的高马赫数弹头雷达天线罩材料多采用石英纤维织物作为透波复合材料的增强相，石英纤维作为透波复合材料的增受益行业景气度提升强体，其性能直接影响着复合材料的性能。

  在与先进平台匹配形成实质战斗力、战略储备需求的增加以及实战化训练带来的消耗需求等多重背景驱动下，导弹行业有望呈现高景气，公司作为国内最早开始生产石英纤维、全球少数几家具有石英纤维批量生产能力、以及我国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商，有望直“航空航天+半导体”双驱增长接受益。

  2）依托自身优势沿产业链向下延伸，拓展至三维织造和高端无机非金属增强复合材料这一具备巨大市场安信证券空间的行业。

  在航空航天领域，公司除生产石英纤维材料系列新产品外，还具备了制造2.5D和3D机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力，针刺产品具备了批量供货能力，并成功研发了防隔热功能复合材料制菲利华品、特种绝缘功能复合材料制品，各项指标均满足规定的要求，通过了相关试验的考核并取得成功，得到了用户的认可，进入定型阶段。

  另有多个型号高性能复材项目在研发过程中，在技术的先进300395程度、应用的广泛程度上均有较大突破。

  市场需求拉动与半导体国产化驱动下，半导体用石英材料维持增长，公司半导体订单快受益行业景气度提升速增长。

  根据公司2019年报，公司是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设“航空航天+半导体”双驱增长备商认证的石英材料企业，除获得日本东京电子株式会社认证外，科林研发和应用材料认证的规格已达45和23种。

  同时，公司是国内首家具备生产300395G8代大尺寸光掩膜版基材的生产企业，打破了国外的技术垄断。

  目前公司处于延伸产高端石英材料有突出贡献的公司业链转型，实现跨越式发展的关键节。

  1）国产化替代、产业链打通的推进，公司光掩膜基板受益行业景气度提升未来市场发展的潜力乐观。

  公司是国内首家具备生产G8代大尺寸光掩膜板基材的生产企业，已推出从G4代到G8代的系列新产品，打破国外“航空航天+半导体”双驱增长公司的技术垄断。

  随着国安信证券产化替代、产业链打通的推进，公司对未来光掩膜基板未来市场发展的潜力乐观。

  2）向全品类石英材料发展，气熔已经菲利华通过认证，电熔产品研发成功，送样客户得到认可。

  在芯片制程中气熔产品大多数都用在刻蚀的低温区域，而电熔石英可用于扩散高温区域，两者市场比例约为1:1，公司已将电熔产品纳入定增募投项目，已于2019年四季度300395引进首台电熔设备，当前已取样送交客户进行前期检测，将电熔短板补齐后，公司将具备全品类石英材料的供应能力。

  3）向产业链下游延伸，从材料到制品，预高端石英材料有突出贡献的公司计市场空间扩大一倍（材料、制品市场空间1:1）。

  上海石创主要为半导体领域提供精受益行业景气度提升密石英制品，在国内石英玻璃生产开发领域具有较强竞争力，并通过给韩国、台湾客户代工，已逐步掌握了半导体石英器件加工技术，当前已购置相关设备，成立了半导体器件加工事业部。

  2019年上海石创半导体器件产品已通过了中微公司的认证，2“航空航天+半导体”双驱增长020年有批量订单，目前下游半导体设备上较认可公司制品发展思路。

  4）半导体行业复苏安信证券趋势没有受疫情而改变，市场需求拉动与半导体国产化驱动下公司订单增幅明显。

  一方面，随着信息化进程加快，消费类电子科技类产品需求旺盛，和半导体工业紧密关联的石英行业也得到加快速度进行发展，半导体行业复苏趋势没有受疫情而改变，此外受疫情影响，菲利华部分欧美材料供应商订单往公司转移。

  2019年Lam、应材对菲利华的认300395证规格数量扩大一倍，2020年公司通过Lam和应材的认证数量持续增加，公司市占率持续提升。

  另一方面，随着国内半导体高端石英材料有突出贡献的公司市场需求规模逐步扩大，以国产替代为主的国内石英产业高质量发展空间进一步增大。

  根据公告，公司二季度半导受益行业景气度提升体领域订货量和月出货量均创历史上最新的记录，显著受益半导体行业复苏。

  5G带来光纤光缆行业新“航空航天+半导体”双驱增长机遇，带动公司业绩稳定增长。

  据中国移动、中国电信、中国联通2019年度报告安信证券统计，三大运营商2020年将全面加码5G建设，预计投资1800亿，新增基站有望破60万站。

  5G基站密度相比4G将大幅度增加，5G基站致密菲利华化发展将直接拉动光纤需求。

  公司作为亚洲和国内光通讯行业用石英辅材主300395要供应商，不断拓展产品品种类型，完善产品链，在高端光学领域，成功研发出光栅基板产品，打破了国内一直以来依赖进口的局面；此外年报显示，公司承担的国家重点专项任务将满足国家大尺寸高端光学元件和高能红外激光装置对高性能合成石英材料的迫切需求，目前光学用合成石英技术门槛较高，高端产品往往受到出口限制，预计国产化替代需求广阔。

  根据公司公告，2019年9月公司非公开发行股票3863万股，发行价格18.12元“航空航天+半导体”双驱增长/股，募集资金总额7亿元用于集成电路及光学用高性能石英玻璃以及高性能纤维增强复合材料制品的生产建设，根据公告，公司计划十四五期间在电熔、合成和复合材料领域上一个新的台阶。

  目前二个项目都在紧张的建设中，预计在2021年底完工，项目建设完成后将安信证券形成新增年产120吨合成石英玻璃锭，650吨电熔石英玻璃锭与36.3吨高性能纤维增强复合材料生产能力，预计达产后将分别新增营收2亿元，新增净利润4000万及5000万元，为公司业绩持续增长夯实坚定基础。

  投资建议：公司是我国军用石英材料龙头，受益航菲利华空航天，尤其是导弹领域高景气，同时产业链延伸带来公司发展新动能。

  在市场需求拉动与半导体国产化驱动下，半导体用石英材料维持增长，带动公司半导体订单迅速增加；此外公司募投项300395目积极扩产，未来业绩增长可期。

  预计公司2020-2022年净利润分别为2.5、3.2和3.9亿元，对应当前股价的估值分高端石英材料有突出贡献的公司别为44X、34X、28X，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

  风险提示：军品订单受益行业景气度提升没有到达预期；新产品及产能进展不及预期。

  您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理，方便您的研究与思考，培养良好的思维习惯。